9月30日（周三）亚洲市场开盘前，多家媒体报道给出的口径高度一致：股指期货指向普遍高开，日本、韩国、台湾的股指期货看涨，澳大利亚的合约基本持平；美股期货小幅走高，此前一个交易日美股主要指数收盘涨跌不大。推动这一轮情绪转向的不是新增的利好消息，而是压力的减轻——油价从高位回落，让市场在连续几天的紧绷后获得喘息。
让市场松一口气的核心变量是原油。布伦特原油在前一交易日结算于每桶103美元以下，亚洲交易时段早盘美国原油价格继续下行。价格回落的直接依据有两条：一是有报道称沙特阿拉伯在无人机袭击后已恢复东西输油管道（East-West Pipeline）约一半的运力；二是特朗普政府下令再度从战略石油储备中释放原油，而此时美伊谈判仍陷于僵局。两项措施叠加，缓解了市场对供应中断的恐慌式定价。
债市则给出相反的信号。周二美债收盘涨跌不一，其中两年期美债收益率下行5个基点，30年期收益率升破5.61%，触及2002年以来的最高水平。投资者在消化本周开始公布的一批经济数据，同时也在消化美联储官员的讲话。新西兰政府债券在美债收盘后走强。长期收益率站在二十多年高位，意味着对久期敏感的资产——长久期成长股、房产、债券基金——仍处在持续的压力之下，这与股市情绪的回暖并不矛盾。
美伊局势仍是左右本轮行情的最大不确定源。有报道称近期释放的信号好坏参半，市场在等待停火谈判出现实质进展的迹象。过去一段时间，特朗普一方面称与伊朗在纽约的谈判取得进展，另一方面又威胁若达不成协议将"消灭"该国，这种反复让交易员难以对冲突时长形成稳定预期。
对交易层面而言，经济制裁与直接军事冲突是两种完全不同的情景。若美方重心放在经济施压，伊朗进入国际市场的渠道会受限，但全球原油的实物供应未必立刻中断；若发生直接军事对抗，中东的产油、出口与航运通道则可能同时受威胁。当前市场的定价更接近前者，这也是油价能从高位回落的前提。沙特管道运力的部分恢复和战略储备的释放，都在向这一方向加码。
把时间线拉长看，本周开局相当难看：布伦特原油一度处于四个月高位，10年期美债收益率升至19年来未见的水平，芯片股则因"人工智能构成人类存在性风险"的担忧而承压。随后情况逐步缓和：中东原油供应忧虑降温，芯片行业持续的供需失衡仍在支撑半导体公司的盈利预期，美国半导体板块出现反弹，加上特朗普明确表态拒绝针对人工智能的监管，这些因素共同构成了亚洲AI主题个股的潜在利好。美股主要指数在前一交易日收盘基本持平，期货随之小幅走高。
更早一些的交易日，市场逻辑与现在一致。9月23日的报道显示，亚洲股票当时正争取连续第六个交易日上涨，动力来自AI应用消费需求的迹象，而油价因中东供应增加的报道走弱：布伦特期货跌0.1%至每桶99.18美元，美国原油跌0.4%至每桶90.14美元。当时10年期美债收益率尚在5.0%这一心理关口之下。一周之内，油价先冲高再回落、长期收益率则一路抬升，两条曲线的走向并不相同，这也解释了为什么股市回暖的同时，债市仍在发出警示。
最直接受影响的是持有亚洲股票和美股期货的投资者：油价回落提高了短期风险偏好，AI主题个股可能出现补涨，但长期美债收益率的高位同时在压制估值，尤其对高估值科技股不利。其次是能源交易者，沙特管道恢复与战略储备释放降低了继续追高的理由，但只要美伊谈判没有落地，供应风险溢价就不会完全消失。对依赖原油进口的经济体而言，油价从103美元上方回落意味着输入性通胀压力减轻，不过距离今年早些时候的水平仍有距离。持有澳股的投资者需注意，澳洲股指期货在本轮预期中基本持平，跟涨力度弱于日韩台。债券投资者则要直面30年期收益率处于2002年以来最高位这一事实，浮亏修复需要更长时间。
三件事决定这一波反弹能否延续。第一是美伊停火谈判是否出现可验证的进展，信号仍混杂，在此之前油价和股市都可能反复。第二是本周后续将陆续公布的美国经济数据，其中包括PCE通胀数据，它直接影响市场对美联储后续利率路径的判断。第三是战略石油储备释放的节奏与沙特东西管道剩余运力的恢复情况，二者共同决定油价能否稳定在当前区间。对短线交易者，重点在开盘后的实际成交能否兑现期货的看涨指向；对中长期配置者，更该盯的是长期收益率的顶部是否已经出现，而不是单日的涨跌。
读者评论